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新聞01

L8、L9交付量雙雙破萬，理想汽車(LI.US)股價何時跟上銷售？ 進入2023年，國內多家造車新勢力開始陸續披露2022年12月汽車交付量及全年交付量數據。繼12月9日發布2022年Q3季度財報後，理想汽車也在2023年1月18日披露了其汽車交付數據。 智通財經APP了解到，2022年12月，理想汽車月交付量達到21233輛，同比增長50.7%，環比增長41.2%，並創下其單月交付最高記錄;與此同時，理想汽車2022全年累計交付量達到133246輛，比2021年增長47.2%以上。 其中，在理想汽車披露的交付數據中提到，目前理想L9和理想L8兩款車型的交付量均超過了10000輛，理想L9從9月-12月連續四個月成爲中國大型SUV銷量冠軍，理想L8也成爲12月中國中大型SUV銷量冠軍。在熱銷車型帶動下，理想汽車能否在2023年的二級市場打個翻身仗，顯然值得投資者關注。 當股價“跟不上”交付量 “新能源車的未來在于純電，只有等純電完全替代了傳統的燃油能源，減少溫室氣體排放，人類才能擁抱未來。” 如今，在對新能源車的討論中，不乏這種格局超大，高瞻遠矚的論調，然而在現實當中卻無論如何很難回避在純電車使用中的兩大痛點——令人焦慮的續航裏程，需要漫長等待的充電時間。 所以在“燃油—純電”發展的過渡期，另一種新能源驅動形式——增程式電動技術正逐漸受到關注並持續不斷發展，並在競爭異常激烈的新能源車市場中占據一席之地。 智通財經APP了解到，在造車新勢力中，基本以發展純電技術爲主，而理想汽車一開始便主要專注增程式電動技術。而其這一技術路線也在當前得到了市場銷售的驗證。 例如，去年4月份因疫情影響，汽車行業整體銷量幾乎腰斬，但新能源汽車增長依然保持韌性。隨着5月份行業回暖，新能源汽車行業率先快速反彈，造車新勢力銷量基本都翻倍。 其中，理想汽車5月銷量11496輛，同比增長165.9%，重新站上萬輛關口，並躍居造車新勢力銷量榜首。但彼時，相較其他造車新勢力，理想汽車在售的僅一款品牌即理想ONE。但其自交付以來，累計交付量超過17萬輛。 值得一提的是，理想ONE是一款過渡性車型，售價在35萬元左右，該車型剛推出時，由于品牌度低、銷量緩慢爬坡，但經過幾年的市場及品牌推廣，其2022年前五月平均每月銷量幾乎破萬。由此也帶動理想汽車季度收入實現翻倍增長。數據顯示，理想汽車在2022年Q1營收爲95.62億元，同比增長167.45%。 在理想ONE之後，去年6月和9月，理想汽車相繼發布第二款産品理想L9和全新六座中大型SUV理想L8系列和五座中大型SUV理想L7系列。同年12月，公司實現月交付破2萬的同時，L9和L8也雙雙實現交付破萬，其中L8穩態月銷約爲1-1.5萬輛。 不過，對于理想汽車而言，整個2022年，其汽車交付趨勢整體上呈低開高走之勢，交付量到去年11、12月份才大幅上揚;但公司股價卻表現出“高開低走”態勢，在去年6月港美股市場分別達到年內高點165.30港元和41.49美元後，其股價一路下跌，並相繼在10月底和11月初達到年內股價低點12.52美元和52.05港元。 另外，根據理想汽車在去年12月9日發布的2022年Q3業績：淨虧損急劇擴大至16.46億元(上年同期爲虧損2150萬元)，創下單季虧損新高;核心指標毛利率爲12.7%，相比去年同期下滑了10.6個百分點;期內，營收和汽車交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。 也正是因此，財報發布當日，理想汽車收盤跌超12%。 抓住新能源“過渡期”紅利? 實際上，市場對此有所反應並不奇怪。一直以來理想汽車都看重成本管理，從産生收入到現在，毛利潤一直正，且毛利率處于持續上升的趨勢，在2022年Q1，公司毛利率爲22.6%，在汽車行業中處于領先水平。 在此背景下，Q3季度的理想車輛毛利率僅爲12.0%，而去年同期爲21.1%，上季度爲21.5%，接近同期特斯拉25%的毛利率水平。 不過，理想汽車CFO李鐵在Q3業績電話會提到，車輛毛利率在第叁季度之所以出現下滑，主要是因爲公司對理想ONE的供應商做出了原材料購買方面的承諾，並在當季財報中計提了這部分損失。若剔除以上影響，理想汽車Q3季度車輛毛利率爲20.8%，也就是說，理想L9在投産的首個季度取得的車輛毛利率依然較爲健康。 當然，隨着新車上市和交付推高了平均銷售成本，理想在22Q3的銷售、一般和管理費用達到15.1億元，同比增長47.6%。 另一方面，理想還在進一步加大研發投入。從此前理想港股上市所募資金用途及新車型規劃來看，公司對于高壓純電平台及高階自動駕駛研發有着較大的資金投入預期。 而從公司2020年以來的各李度研發費用來看，單季研發費用呈現明顯的逐季度環比向上的趨勢，自2022年以來，單季研發費用占比營收穩定在15%以上的水平，並在22Q3達到19.3%。 橫向對比來看，對比蔚來、小鵬來看，理想的研發費用率位于較低的水平，對比特斯拉來看，公司的研發費用率仍有較大的優化空間。 考慮到理想在2023-2024年將有高壓純電平台推出，預計短期內研發費用率仍將維持在10%+的水平。因此機構預計理想在2022年全年研發費用將達到70億元，並考慮到2024年投資項目，公司研發費用預期支出或達100-120億元。 除了整車研發外，自建産能、走向下沉市場也是理想應對新能源汽車激烈環境的重要策略。 據智通財經APP了解到，理想在2018年以6.5億元收購重慶力帆，從而獲得汽車生産資質。目前公司已有常州制造基地，年産能10萬輛，廠區內設有沖壓、焊接、塗裝、總裝車間，且正在建設新車間，完工後預計將達到20萬輛的年産能。此外，由北京現代第一工廠改造升級的理想汽車北京綠色智能制造基地已于2021年10月正式開工，改造後規劃年産能達10萬輛，計劃2023年末投産。 而從門店情況來看，截至2022年年末，理想在全國已有288家零售中心，覆蓋121個城市;售後維修中心及授權钣噴中心318家，覆蓋223個城市。從理想零售門店數據來看，其二線城市的門店占比最高達44%，長叁角地區的門店占比最高達24%。可見公司對于二線城市營銷渠道的滲透率較高。 不過對于理想來說，未來能否守住具備先發優勢的下沉市場或許還是個未知數。因爲自2023年1月1日起，對消費者購買插混和增程式電動車不再享有綠牌政策。相比其他純電車企更早出現補貼政策退出風險或在一定程度上影響其後續估值增長，也意味着理想接下來或許需要更好的銷售業績來驗證其抗風險能力。

新聞02

© Reuters. 花樣年控股(01777.HK)：與債券持有人小組簽署隨附條款書的重組支持協議 格隆匯1月13日丨花樣年控股(01777.HK)公佈，公司及其顧問在過去數月內就公司境外債務的建議重組與公司各利益相關者進行了建設性對話。 公司已與其發行本金總額為40.18億美元的美元計值優先票據("現有票據")的若干主要持有人取得進展。該等討論已(原則上及在合約規限下)就現有票據及集團若干其他境外債務("額外債務工具"，連同現有票據，統稱"現有債務工具")的重組條款達成一項協議("條款書")，旨在讓公司全面提升其資本結構，使集團能夠更好地管理其營運併為其所有利益相關者提供長期價值("建議重組")。 建議重組預期將使公司13億美元的總計息及債務性質負債股權化("境外債務股權化")，相當於公司境外債務大量去槓桿化。境外債務股權化(其中債權人將獲得公司普通股)將大幅增加公司賬面值並降低公司淨負債比率。境外債務股權化將受限於(其中包括)上市規則的適用規定及聯交所批准任何新發行股份上市及買賣。於完成建議重組後，曾寶寶小姐仍是公司最大控股股東。 作為建議重組的其中一環，債權人亦將獲得八個系列的新美元計值票據，到期日為2024年12月至2029年6月("新票據")。於初始的實物支付期後，新票據的現金利率將介乎5.0%至8.0%。 公司已確定日後有意出售的若干項目。建議重組設想，該等出售所得款項淨額的40%將用於新票據的現金清繳。 於建議重組後，公司境外債務的到期期限將由2022年12月延長2至6.5年，概無境外債務的到期日早於2024年12月。這將為公司提供兩年期間以穩定及改善其營運。公司認為，該兩年期間對於確保集團若干建設項目的成功交付至關重要。境外債務的現金利息開支亦將於該兩年期間內大幅減少，從而將提高公司現金與短期債務比率。 此外，建議重組亦設想本公司透過公開發售籌集新資金以撥付債務回購。建議集資活動的條款尚待落實。籌集新資金將為完成建議重組的先決條件。 於2023年1月13日，由(其中包括)公司與現有票據未償還本金總額約24.5%的債券持有人小組("債券持有人小組")簽署隨附條款書的重組支持協議("重組支持協議")。 重組支持協議項下的若干條文於生效日期(定義見重組支持協議)(即以下各項的較早者：(i)於公司與債券持有人小組如條款書「債轉股」一節項下所載，就境外債務股權化條款達成經修訂協議；及(ii)2023年3月9日)方會生效。於簽署日期即時生效的條文包括各參與債權人承諾不出售、轉讓或以其他方式處置參與債務的權益，惟根據重組支持協議的轉讓條款進行轉讓除外。

新聞03

© Reuters. 世界經濟論壇開幕！ 企業高管和經濟學家再聚達沃斯 適者生存成爲主軸 FX168財經報社(北美)訊 週一(1月16日)，一年一度的世界經濟論壇在達沃斯拉開帷幕，企業高管和經濟學家再次警告今年全球經濟可能陷入衰退。 普華永道會計師事務所去年10月和11月對4,410名商業領袖進行了調查，其中73%的人預計未來12個月全球經濟增長將下降。這是該諮詢公司2011年開始調查以來最糟糕的數據。五分之二的人甚至表示擔心他們的公司可能無法在未來十年存活。 論壇發佈的另一項首席經濟學家調查發現，三分之二的人預計隨着企業削減成本，2023年全球經濟將陷入衰退；18%的人認爲這種低迷“極有可能”發生。 隨着全球2,700多名高管、銀行家和經濟學家自新冠疫情後首次重返瑞士滑雪勝地達沃斯，這種擔憂情緒繼續蔓延，雖然最近的數據讓人寄希望於經濟仍能實現軟着陸，但去年的通貨膨脹激增以及隨後中央銀行加息使許多人爲經濟收縮做好了準備。 普華永道全球主席Bob Moritz表示，在該公司的民意調查中的擔憂程度可能被誇大了，經濟放緩的預期已納入預測，因爲人們早就預見到了經濟放緩。與2008年的金融危機相比，現在的企業家們對經濟更加恐懼，但對企業“渡過難關”更有信心。 即便如此，商界領袖對自己公司增長前景的信心出現了自2008年危機以來的最大降幅。 適者生存 調查發現，今年的三大風險是通脹、宏觀經濟波動和地緣政治衝突。 Bob Moritz表示，主要的令人感到意外是長期前景數據，40%的首席執行官相信“如果他們不轉型，他們的企業將在10年內不復存在。短期是關於如何管理成本壓力，而長期是關於供應鏈、氣候、技術掉隊。企業家們現在就需要採取行動，在接下來最艱難的2年存活下來，同時確保他們擁有爲未來部署的資本。 Bob Moritz表示：“去年，首席執行官們擔心網絡、健康和氣候威脅。氣候危機仍然是一個緊迫的問題。我不擔心這一事項會從名單上掉下來。事情是相對的，60%到70%的首席執行官已經在採取行動了。” 地緣政治威脅並非僅限於於俄羅斯 “如果俄烏戰爭能夠發生，那還有什麼潛在危機？中東和伊朗的形式如何？即便是美國的《降低通貨膨脹法案》也存在潛在風險，對清潔能源項目的數千億美元補貼正在導致歐洲的地緣政治緊張局勢。” 工薪階層的力量 在人員配置方面，60%的老闆不打算裁員，80%的老闆不會削減薪酬，因爲他們更青睞於保留員工，而不是通過更加昂貴的招聘流程。Bob Moritz預計今年員工流失率將再次很高，“權力掌握在擁有合適技能的工作者手中。” 法國、德國和英國的商業領袖對國內增長的樂觀程度甚至低於今年全球的增長預期。 然而，英國作爲一個首選的商業中心已經有所改善，首席執行官們將其列爲收入增長第三大最重要的國家，僅次於美國和中國，與德國持平，它以前的排名從未高於第四位。 原文鏈接

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